本文源自:券商研報(bào)精選

【核心觀點(diǎn)】

第一筆賬，2023年財(cái)政能收多少錢(qián)？預(yù)計(jì)2023年綜合財(cái)政收入可能會(huì)小幅下滑1000億元左右。第二筆賬，2023年財(cái)政要花多少錢(qián)？在今年不新增政策性金融工具的情況下，為實(shí)現(xiàn)5％的增長(zhǎng)目標(biāo)，綜合財(cái)政支出規(guī)模需要增長(zhǎng)4.7％，即較2022年增加1.7萬(wàn)億元。第三筆賬，2023年財(cái)政得借多少錢(qián)？在基建增速6％的情況下，我們預(yù)計(jì)財(cái)政赤字率或?yàn)?％、新增專(zhuān)項(xiàng)債或?yàn)?.8萬(wàn)億元，此外還需要至少新增4000億元的政策性金融工具。最后，在發(fā)力節(jié)奏方面，在經(jīng)濟(jì)開(kāi)門(mén)紅已經(jīng)取得較好成績(jī)的情況下，我們認(rèn)為起到平衡作用的財(cái)政政策可能在上半年不會(huì)完全發(fā)力，到年中前后根據(jù)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇狀況再相機(jī)抉擇。風(fēng)險(xiǎn)提示：文中測(cè)算依賴(lài)部分假設(shè)，可能會(huì)導(dǎo)致測(cè)算結(jié)果存在誤差，僅供參考；房地產(chǎn)、出口、消費(fèi)等可能會(huì)影響對(duì)基建投資的訴求，進(jìn)而影響財(cái)政加杠桿的規(guī)模。

【正文】

　　財(cái)政問(wèn)題，關(guān)鍵是算三筆賬——“財(cái)政能收多少錢(qián)？”，“財(cái)政要花多少錢(qián)？”，“財(cái)政得借多少錢(qián)？”。

第一筆賬，2023年財(cái)政能收多少錢(qián)？由于2023年一般公共預(yù)算收入可能會(huì)在稅收收入增長(zhǎng)的帶動(dòng)下增加1.1萬(wàn)億元左右，而土地財(cái)政則可能還會(huì)拖累政府性基金收入下降1.2萬(wàn)億元左右，因此預(yù)計(jì)2023年綜合財(cái)政收入可能會(huì)小幅下滑1000億元左右。

第二筆賬，2023年財(cái)政要花多少錢(qián)？要實(shí)現(xiàn)5％左右的全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，大致需要6％左右的基建投資增速。由此可得，在今年不新增政策性金融工具的情況下，為實(shí)現(xiàn)5％的增長(zhǎng)目標(biāo)，綜合財(cái)政支出規(guī)模需要增長(zhǎng)4.7％，即較2022年增加1.7萬(wàn)億元。

第三筆賬，2023年財(cái)政得借多少錢(qián)？在基建增速6％的情況下，我們預(yù)計(jì)財(cái)政赤字率或?yàn)?％、新增專(zhuān)項(xiàng)債或?yàn)?.8萬(wàn)億元，此外還需要至少新增4000億元的政策性金融工具。政策性金融工具高度靈活，也適合在今年相機(jī)抉擇使用。如果經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期，需要更高的基建增速來(lái)實(shí)現(xiàn)5.0％左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，屆時(shí)可能投放更多的政策性金融工具；反之，如果其他分項(xiàng)表現(xiàn)超預(yù)期，投放力度也有可能放緩。

　　最后，在發(fā)力節(jié)奏方面，在經(jīng)濟(jì)開(kāi)門(mén)紅已經(jīng)取得較好成績(jī)的情況下，我們認(rèn)為起到平衡作用的財(cái)政政策可能在上半年不會(huì)完全發(fā)力，到年中前后根據(jù)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生復(fù)蘇狀況再相機(jī)抉擇。