本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：郭子碩

11月25日，人力資源和社會(huì)保障部辦公廳、財(cái)政部辦公廳、國(guó)家稅務(wù)總局辦公廳發(fā)布《關(guān)于公布個(gè)人養(yǎng)老金先行城市(地區(qū))的通知》，宣布個(gè)人養(yǎng)老金制度在北京、上海、廣州等36個(gè)先行城市地區(qū)名單，標(biāo)志著個(gè)人養(yǎng)老金制度正式啟動(dòng)實(shí)施。

個(gè)人養(yǎng)老金制度落地，養(yǎng)老理財(cái)迎歷史發(fā)展機(jī)遇。

11月4日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法(征求意見(jiàn)稿)》，首次提出“個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)”的概念，這也給銀行理財(cái)子公司在養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品方面帶來(lái)更多機(jī)會(huì)。

事實(shí)上，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品入市已一年有余。據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至11月27日，10家試點(diǎn)理財(cái)公司已發(fā)行的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量合計(jì)50只，發(fā)行規(guī)模近千億元。其中，多只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品募集金額遠(yuǎn)超預(yù)期，部分首批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品多次上調(diào)計(jì)劃募集規(guī)模。此外，部分第二批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)產(chǎn)品開(kāi)賣(mài)僅一小時(shí)，銷(xiāo)售額突破20億元。

11月18日，銀保監(jiān)會(huì)公布了開(kāi)辦個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)名單，工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)?shù)?1家理財(cái)公司入選，納入養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍的“10+1”家理財(cái)公司。

目前來(lái)看，與普通理財(cái)產(chǎn)品相比，銀行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品收益體現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性。今年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)和債市波動(dòng)較大，部分銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值下滑，但目前已發(fā)行的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，單位凈值不低于“1”的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品達(dá)40只，占比近八成。

收益優(yōu)勢(shì)明顯

相較普通理財(cái)產(chǎn)品而言，銀行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品更具穩(wěn)健性、長(zhǎng)期性、普惠性三大特征，上市以來(lái)備受追捧。

中國(guó)理財(cái)網(wǎng)顯示，截至11月27日，銀行系理財(cái)子公司累計(jì)發(fā)行的養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品為50只，募集方式均為公募，多數(shù)產(chǎn)品投資起點(diǎn)為1元。養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在5.8%至8%之間，且多數(shù)屬于R2（中低風(fēng)險(xiǎn)）。與同風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的普通理財(cái)產(chǎn)品相比，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)優(yōu)勢(shì)明顯。

不僅如此，多只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品引入平滑基金、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、減值準(zhǔn)備等風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制，以熨平波動(dòng)、增強(qiáng)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

以農(nóng)銀理財(cái)某養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品為例，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率超過(guò)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限，收取50%作為收益平滑基金；反之，以收益平滑基金存續(xù)規(guī)模為限按照業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限回補(bǔ)。

得益于平滑基金機(jī)制，在市場(chǎng)波動(dòng)較大的背景下，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品計(jì)提平滑基金，凈值波動(dòng)較小。比如，“頤享陽(yáng)光養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品橙2026第1期”和“頤享陽(yáng)光養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品橙2027第2期”分別于今年9月23日支取平滑基金795萬(wàn)元和114萬(wàn)元，回補(bǔ)至理財(cái)產(chǎn)品。

光大銀行網(wǎng)站顯示，頤享陽(yáng)光養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品橙2028、頤享陽(yáng)光養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品橙2026第1期、頤享陽(yáng)光養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品橙2027第1期當(dāng)前凈值均超過(guò)1.035。

雖然多只產(chǎn)品封閉期在五年及以上，不過(guò)產(chǎn)品設(shè)置定期現(xiàn)金分紅和特殊情況下可提前贖回的條款，以應(yīng)對(duì)突發(fā)情況、流動(dòng)性不充足的問(wèn)題。

資產(chǎn)配置以債券為主

在一定封閉期內(nèi)，如何配置底層資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品達(dá)到較高收益，是各大銀行理財(cái)子公司的重要命題。

存量50只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品中，大多配置債券等固定收益類(lèi)資產(chǎn)，僅12只為混合類(lèi)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。然而，即使屬于混合類(lèi)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品，不少養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置也以債券為主。比如，混合類(lèi)產(chǎn)品貝萊德建信養(yǎng)老理財(cái)貝安心2032養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品1期（封閉式），債券資產(chǎn)占比69%。

“無(wú)論是固收類(lèi)養(yǎng)老理財(cái)，還是混合類(lèi)，實(shí)際上都投向存款、理財(cái)、基金、保險(xiǎn)四類(lèi)產(chǎn)品?！惫獯罄碡?cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴時(shí)代周報(bào)記者。

除投向貨幣市場(chǎng)工具、債券等固定收益類(lèi)資產(chǎn)獲得基礎(chǔ)收益外，不少養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品配置非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)，以增厚收益。

以中銀理財(cái)“福”固收增強(qiáng)（封閉式）養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品2022年01期產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品募集規(guī)模為60億元，并于今年8月22日成立。產(chǎn)品成立后至10月間，該產(chǎn)品累計(jì)公示三筆投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)公告。該產(chǎn)品分別投向臨沂城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司信托貸款非標(biāo)理財(cái)項(xiàng)目、珠海華發(fā)集團(tuán)有限公司信托貸款非標(biāo)理財(cái)項(xiàng)目、寧波東部新城開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)有限公司信托貸款非標(biāo)理財(cái)項(xiàng)目，資金規(guī)模為5億元、4億元、1.7億元，合計(jì)規(guī)模10.7億元。

據(jù)上述產(chǎn)品的關(guān)鍵信息說(shuō)明書(shū)，投資于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)占組合總資產(chǎn)的比例低于40%，投資于單一債務(wù)人及其關(guān)聯(lián)企業(yè)的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)的余額，不得超過(guò)該理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的 10%。

招商證券廖志明團(tuán)隊(duì)指出，投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)，是因?yàn)楦叩氖找媛省９ゃy理財(cái)·頤享安泰養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品（22GS5188）投資廈門(mén)建發(fā)股份有限公司5年期非標(biāo)債券資產(chǎn)收益率4.6%，而其發(fā)行的一般公司債券（22建發(fā)Y4，3年期）發(fā)行利率僅3.5%。

風(fēng)險(xiǎn)管控更嚴(yán)格

與普通理財(cái)產(chǎn)品相比凈值波動(dòng)較小外，部分養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理限制更多，投資范圍和對(duì)應(yīng)比例更審慎、更完備。

以中郵理財(cái)?shù)酿B(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品郵銀財(cái)富添頤·鴻錦封閉式系列2022年第2期（下稱鴻錦養(yǎng)老2期）和普通產(chǎn)品郵銀財(cái)富·鴻錦一年定開(kāi)26號(hào)（下稱鴻錦26號(hào)）為例，二者均是固定收益類(lèi)的中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，但鴻錦養(yǎng)老2期不得投資于未上市企業(yè)股權(quán)，也不得投資大宗商品、藝術(shù)品、實(shí)物資產(chǎn)、商品期貨、權(quán)證等資產(chǎn)收益隨市場(chǎng)變化程度較大或資產(chǎn)收益不確定性較高的資產(chǎn)。即便是允許金融衍生品交易，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品也被限制應(yīng)當(dāng)“以套期保值為目的”。

《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》明確，發(fā)行機(jī)構(gòu)、銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)和托管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)在商業(yè)可持續(xù)基礎(chǔ)上，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品的管理費(fèi)和托管費(fèi)設(shè)置優(yōu)惠的費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)，豁免認(rèn)/申購(gòu)費(fèi)等銷(xiāo)售費(fèi)用。

養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的普惠性日益明顯。養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品設(shè)置相對(duì)較低的固定管理費(fèi)率，無(wú)認(rèn)購(gòu)及申購(gòu)費(fèi)。部分養(yǎng)老產(chǎn)品在產(chǎn)品運(yùn)行時(shí)，下調(diào)產(chǎn)品的固定管理費(fèi)。比如，“中銀理財(cái)‘?！淌赵鰪?qiáng)（封閉式）養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品2022年01期”在成立日公告，產(chǎn)品固定管理費(fèi)率由0.05%下調(diào)至0.00%。

成立一年余，養(yǎng)老理財(cái)發(fā)展駛?cè)搿翱燔?chē)道”。2021年12月，工銀理財(cái)、建信理財(cái)、招銀理財(cái)、光大理財(cái)四家理財(cái)公司率先在深圳、武漢、成都和青島四地發(fā)行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。截至目前，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)地區(qū)擴(kuò)至北京、沈陽(yáng)、長(zhǎng)春、上海、武漢、廣州、重慶、成都、青島、深圳等10城，試點(diǎn)機(jī)構(gòu)也擴(kuò)展至農(nóng)銀理財(cái)、中郵理財(cái)、中銀理財(cái)、信銀理財(cái)?shù)取?0+1”家理財(cái)機(jī)構(gòu)。

目前，個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)規(guī)范快速落地，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展仍存在充裕空間。11月18日，銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《商業(yè)銀行和理財(cái)公司個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（下稱《辦法》），理財(cái)公司可以銷(xiāo)售本機(jī)構(gòu)發(fā)行的個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品。獲得“許可證”的理財(cái)公司有11家機(jī)構(gòu)，正是上述“10+1”家理財(cái)機(jī)構(gòu)，包括工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、建信理財(cái)、交銀理財(cái)、中郵理財(cái)、貝萊德建信理財(cái)、光大理財(cái)、招銀理財(cái)、興銀理財(cái)以及信銀理財(cái)。

《辦法》強(qiáng)調(diào)，個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合法律法規(guī)及相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，具備運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長(zhǎng)期保值等特征，包括養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品。

11月21日，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清在2022年金融街論壇上的主題演講上表示，三個(gè)支柱所積累的養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，都應(yīng)堅(jiān)持“長(zhǎng)期投資長(zhǎng)期收益、價(jià)值投資創(chuàng)造價(jià)值、審慎投資合理回報(bào)”理念，將一定比例投入社會(huì)領(lǐng)域的事業(yè)和產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮出強(qiáng)大的“動(dòng)車(chē)組”作用。