● 姚斌

《投資家的思維導(dǎo)圖》一書展現(xiàn)了機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)建投資體系的邏輯和思維導(dǎo)圖，為讀者提供了一條明晰的投資路線圖。思維導(dǎo)圖又稱心智導(dǎo)圖，是表達(dá)發(fā)散性思維的有效圖形思維工具。

在本書作者看來，投資的方法可分為兩種：一是與市場參與者博弈，二是與上市公司共成長。如果選擇后者，即長期與優(yōu)秀的上市公司共成長，就是一種實(shí)業(yè)投資的心態(tài)，但其中的關(guān)鍵詞在于真正足夠“優(yōu)秀”。公司只有足夠優(yōu)秀，才能獲得投資的最大回報(bào)，它表現(xiàn)為優(yōu)秀公司長期價(jià)值的成長，即上市公司的收入、利潤、資產(chǎn)規(guī)模、現(xiàn)金流等大幅上漲。此時(shí)，投資上市公司的理念、心態(tài)、邏輯跟投資非上市公司是一致的，就是把自身作為上市公司的股東，追求上市公司的長期發(fā)展。過去十年，無論美股還是A股，皆出現(xiàn)了股價(jià)漲幅超過十倍的公司，形成了“十年十倍群體”，說明這種策略十分有效。

在“十年十倍群體”中，作者認(rèn)為有四種類型的公司值得關(guān)注，它們分別是滾雪球、泥石流、高周期和硬科技。從美股過去十年的情況來看，十倍股多集中在消費(fèi)、醫(yī)藥、科技類公司。A股與此相似，過去十年漲幅超過十倍的公司股票集中于醫(yī)藥生物、食品飲料、電子三個(gè)行業(yè)。

投資股票等同于投資公司，找到偉大的公司，與偉大公司共成長，是投資十年十倍股的核心要義。創(chuàng)造十年十倍投資回報(bào)的公司，無一例外都經(jīng)歷了長期快速成長過程，以收入、利潤或者ROE來衡量，這些公司都是優(yōu)勝者，其客戶數(shù)量、收入、利潤、公司規(guī)模都呈大幅躍升。“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的收益遞增效應(yīng)造就了十年十倍股。

領(lǐng)先的企業(yè)建立了競爭優(yōu)勢，其品牌、客戶資源、有形或無形資產(chǎn)等形成的優(yōu)勢，使得行業(yè)價(jià)值向優(yōu)勢企業(yè)集聚，市場份額不斷增加。相反，行業(yè)內(nèi)其他公司紛紛退出市場或者被兼并收購。頭部公司的集聚效應(yīng)使得其規(guī)模擴(kuò)張的速度遠(yuǎn)大于行業(yè)平均增速，資本市場基于公司未來發(fā)展前景給予更高的估值，公司的價(jià)值實(shí)現(xiàn)了“雙向擴(kuò)大”的趨勢。

贏家通吃是破壞性創(chuàng)新的規(guī)律，也是研發(fā)型創(chuàng)新科技公司的競爭規(guī)則。研發(fā)過程與研發(fā)目標(biāo)都是具有高度不確定性的，但如果一家公司取得了突破，在這個(gè)領(lǐng)域就具有了競爭優(yōu)勢。作者認(rèn)為，破壞就是找到一種新路徑，進(jìn)而找到一種新的生產(chǎn)函數(shù)和模式，通過破壞性創(chuàng)新在低端市場形成新的優(yōu)勢，或者形成有別于原有市場的新市場。

所謂的硬核科技是指基于科學(xué)發(fā)現(xiàn)和技術(shù)發(fā)明之上，經(jīng)過長期研究積累形成的，具有較高技術(shù)門檻和明確的應(yīng)用場景，能代表世界科技發(fā)展最先進(jìn)水平、引領(lǐng)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革，對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展具有重大支撐作用的關(guān)鍵核心技術(shù)。最具代表性的硬核科技主要體現(xiàn)在光電芯片、人工智能、航空航天、生物技術(shù)、信息技術(shù)、新材料、新能源、智能制造等領(lǐng)域。

硬核科技公司價(jià)值創(chuàng)造的過程往往是行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)取得突破，從而帶動巨額資本投入，經(jīng)過多輪技術(shù)迭代和多輪融資、新產(chǎn)品和專利才能面世并投入商業(yè)使用，從而推動新產(chǎn)業(yè)鏈形成，行業(yè)價(jià)值也被新公司獲取，新的創(chuàng)新型公司獲得十年十倍的增長機(jī)會。由于技術(shù)創(chuàng)新具有高度不確定性，注定只有少數(shù)公司能夠獲得整個(gè)產(chǎn)業(yè)升級價(jià)值，而誰將勝出很難判斷，參與的公司和投資者都將承擔(dān)巨大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。這就是投資這類十年十倍的硬核科技公司最大的風(fēng)險(xiǎn)。

因?yàn)檫@類硬核科技公司技術(shù)發(fā)現(xiàn)的前景具有樂觀的預(yù)期，所以容易形成普遍高估值的局面。在這種情景下，投資收益取決于投資者對行業(yè)、公司的深刻理解和精準(zhǔn)判斷。成功的投資是少數(shù)，大部分會失敗，但成功投資一家公司就會取得超額回報(bào)，足以抵消失敗投資的損失。這種投資收益率呈現(xiàn)出典型的長尾分布特點(diǎn)，在高科技尤其是硬核科技領(lǐng)域?qū)乙姴货r。

在科技創(chuàng)新公司，人是第一要素。創(chuàng)始人堅(jiān)韌不拔的性格因素毫無疑問是創(chuàng)業(yè)成功最重要的因素。然而，創(chuàng)新型公司總是成功者寡，而失敗者眾，這就注定了科技創(chuàng)新成為只適合少數(shù)人參與的極限游戲。

從硅谷大批由技術(shù)驅(qū)動的硬核科技公司來看，它們已經(jīng)呈現(xiàn)出清晰的發(fā)展路徑，只有卓越的人才和專注于改變世界的技術(shù)，才是最重要的，至于是否有清晰商業(yè)模式和可靠的盈利目標(biāo)并不重要，技術(shù)才是硬科技公司的核心競爭力。未來十年，沿著技術(shù)突破和技術(shù)應(yīng)用這條主線，可以預(yù)見在商業(yè)模式顛覆性創(chuàng)新的維度，未來大量公司將不斷涌現(xiàn)。