上證指數(shù)

步入2021年，A股市場一舉扭轉(zhuǎn)了前兩年單邊上漲的走勢，從牛年開市至今，市場處于震蕩下行的走勢。以上證指數(shù)為例，從今年2月18日的3731.69點下跌以來，最低調(diào)整至3328.31點，累計下跌了400點，在短時間內(nèi)出現(xiàn)了快速的跌幅行情，也是在牛市行情中比較少見的現(xiàn)象。但是，從另一種角度思考，在牛市行情下，快漲快跌是牛市行情的真實寫照，對這種快漲快跌走勢，總比跌跌不休的陰跌行情要好。

去年7月22日起，上證綜合指數(shù)的指數(shù)編制改革正式施行，在指數(shù)編制改革出爐之際，實際上也對以往的指數(shù)編制作出了較大程度的改革變化。其中，包括對被實施風險警示的，將在實施后的次月第二個星期五的下一交易日起從指數(shù)樣本剔除；又包括對上交所實施的紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證、科創(chuàng)板上市證券計入上證綜合指數(shù)之中。此外，還對日均總市值排名在滬市前10位的新上市證券，在其上市滿三個月后計入指數(shù)，其余新上市證券在上市滿一年后計入指數(shù)等。

由此可見，此次上證綜合指數(shù)的指數(shù)編制改革，確實存在較大幅度的修改，那么對我們來說，也需要重新認識上證指數(shù)的走勢表現(xiàn)，未來的上證指數(shù)走勢，也將會顯得更加科學性與客觀性。

從去年7月22日起，上證指數(shù)最低點位為3174.66點，這也是指數(shù)編制改革以來的最低點位。從某種程度上分析，在指數(shù)編制改革之后，我們不應該用過去的眼光去看待市場指數(shù)的波動走勢，更應該用嶄新的眼光去看待上證指數(shù)的波動走勢。

隨著市場指數(shù)的走勢更加科學化，我們把3174.66點作為上證指數(shù)的改革底，這可能會是一種比較客觀理性的分析方式。至于過往的3000點，則基本上屬于指數(shù)編制改革前的政策底部區(qū)域，在指數(shù)編制改革前還是具有很強的參考影響，但隨著市場價值中樞的穩(wěn)步抬升以及指數(shù)編制改革的正式實行，實際上從某種程度上意味著上證指數(shù)的政策底與改革底，也從過去的3000點逐漸提升至3174.66點附近。

股票市場的走勢本身具有一定的不可預測性，因此對A股市場的最終底部，還是存在一定的未知風險。即使上證指數(shù)的底部重心在逐漸抬升，但也未必意味著上證指數(shù)已經(jīng)很難再見3000點的位置。

但是，如果在正常的市場環(huán)境下，在經(jīng)濟基本面穩(wěn)中向好、上市公司盈利能力逐漸改善以及股市價值中樞穩(wěn)步抬升的背景下，A股市場應該很難跌破3000點的位置，從2020年7月22日實施指數(shù)編制改革以來，3174.66點也基本上成為了市場的政策底與改革底。即使未來市場遭遇黑天鵝的事件沖擊，股市出現(xiàn)了非理性的下行走勢，那么對市場失守3174.66點乃至3000點的現(xiàn)象，也應該可以定義為“黃金坑”的市場現(xiàn)象。

雖然A股市場十多年來處于指數(shù)停滯不前的現(xiàn)象，但細心的投資者可以觀察到，實際上A股市場的估值水平正在不斷改善。十年前，滬指3500點所對應的估值位置是偏高的，但十年后，滬指3500點所對應的估值卻顯得相對合理。隨著上市公司盈利能力的持續(xù)改善，且隨著時間的推移，A股市場的價值中樞也會穩(wěn)步抬高，中長期A股市場指數(shù)也會大概率擺脫3500點的魔咒約束。