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    基金“88%魔咒”會再次應驗嗎?專家:大概率不會應驗

    杏彩體育2年前 (2023-02-04)網(wǎng)球資訊63

      作為A股市場重要的機構投資者,基金的一舉一動備受關注,尤其是基金的整體倉位水平,關乎著股票市場的漲跌。在A股市場,有這么一個說法,每當公募基金的整體倉位,主要是主動權益基金,一旦達到88%左右的高倉位水平,市場就擔心,基金手中的“子彈”不足了,股市上漲的動能就會趨弱。實際情況果真如此嗎?未必盡然!

      “88%魔咒”的內在邏輯

      在A股市場,基金的地位和作用越來越彰顯,機構化時代將進一步強化基金的話語權。從邏輯上說,當基金的整體倉位水平比較低時,就意味著基金的倉位提升有很大空間,那么,A股市場上升的潛在動能就很強,因為基金手中有源源不斷的“子彈”可以支撐市場的估值中樞不斷上移。當基金的整體倉位水平達到88%附近甚至超過這一水平時,這也意味著基金的倉位提升空間已經(jīng)非常小了,那么股市上漲的動力就會趨弱甚至衰竭。從歷史走勢來看,當主動權益投資的公募基金整體倉位水平接近甚至超過88%時,確實有些時候后市是下跌的,但這種現(xiàn)象的發(fā)生,并不是絕對的。

      眼下,權益投資類的公募基金整體倉位水平又達到了88%附近,于是乎,市場上有些人士便根據(jù)歷史經(jīng)驗,覺得A股市場要下跌了,“88%魔咒”會再次應驗。這種觀點,從資金接力的角度來說,當然是有一定道理的,但從近幾天A股市場的走勢來看,確實沒有應驗所謂的“88%魔咒”?!?8%魔咒”并非任何時候都會適用,A股市場的投資者結構、博弈方都在不斷變化,包括股票市場的估值水平,決定了不可能有一個什么時候都會應驗的所謂“88%魔咒”。

      當基金在A股市場占據(jù)絕對話語權的時候,基金的倉位提升空間確實很大程度上影響著股票市場的走勢。比如接近或者超過88%這一高倉位水平時,基金手中的“子彈”不多了,這也意味著市場上的買盤少了,一旦賣盤多起來,股票市場的供需就會失衡,賣盤明顯多于買盤時,市場就會下跌。但如今的A股市場,投資者結構除了機構化特征越來越明顯外,也越來越多元化,比如內資和外資,近期就出現(xiàn)了截然不同的操作策略,外資連續(xù)買買買,而不少內資是在賣賣賣。這種情況下,即便以公募基金為代表的內資手中的子彈不多了,看好中國經(jīng)濟和A股市場的外資不斷買買買,也能維持股票市場的供需平衡,這也很好地解釋了近期A股市場持續(xù)上漲的原因。

      與此同時,當下的A股市場,系統(tǒng)性牛市機會大概率很難出現(xiàn),市場主要是結構性機會。即便公募基金整體倉位達到88%的高位,基金也很有可能適應市場風格輪動的調整,在不同的周期性品種做切換,或者從估值的角度進行高低切換。當系統(tǒng)性牛市持續(xù)上漲時,確實需要公募基金的倉位不斷提升,后續(xù)“子彈”源源不絕,但在結構性機會為主導的市場,公募基金倉位即便高達88%,基金也很有可能賣了這部分高估值或者景氣度趨弱的品種,轉而投向景氣度向上逆轉或者估值明顯低估的品種。如此一來,基金雖然整體倉位高達88%左右,但因為在一定的時間段內在不同的品種之間切換,對于結構性機會來說,實際上也是不缺資金來源的。

      魔咒大概率不會應驗

      “88%魔咒”要應驗,至少需要兩個前提條件:一是市場有系統(tǒng)性的牛市機會,需要公募持續(xù)提升倉位,“子彈”充足,才能驅動股市持續(xù)上揚,一旦公募基金整體倉位高達88%,意味著“子彈”十分有限了,股市繼續(xù)上漲的空間就理所當然地變小了;二是股指處于高點,市場的估值明顯出現(xiàn)了泡沫,公募基金不僅不會考慮提升倉位,還會減倉,這個時候,“88%魔咒”就會如期而至,一再應驗,屢試不爽。

      但眼下的A股市場,這兩個條件都不滿足,一是股指處于低位,A股市場的整體估值水平仍然處于偏低位置,而中國經(jīng)濟在經(jīng)歷三年疫情的打擊之后,目前正處于復蘇通道。從政策方面來說,無論是貨幣政策,還是財政政策,都指向拉動經(jīng)濟盡快復蘇;而從外圍環(huán)境來看,美聯(lián)儲會減緩加息步伐,這些內外部條件都有利于A股市場后市向好。

      在這種情況之下,即便公募基金的整體倉位達到了88%的高水平,但只要股市行情繼續(xù)走好,后續(xù)增援資金會源源不斷,股市里永遠不缺資金,缺的只是機會。當投資機會明顯時,即便公募基金倉位很高,但新基金的發(fā)行、老基金的持續(xù)營銷,基民在賺錢效應的驅動下踴躍進場,會給公募基金提供持續(xù)的“子彈”,這將會一再降低公募基金的倉位水平。何況,在市場機會明顯時,外資、保險資金等機構投資者也不斷提升自己的權益投資倉位,帶動股票市場水漲船高。

      另外,目前A股市場主要是結構性機會,市場上的主力資金完全可以在不同的品種之間來回切換,比如去年年末的消費股行情,今年以來又是人工智能大行情。也就是說,即便基金整體倉位沒有提升,但因為不是系統(tǒng)性的牛市機會,而是結構性牛市,市場上的存量資金也可以推動結構性機會的持續(xù),何況在賺錢效應的吸引下,增量資金也會不斷流入。

      綜上,這次公募基金的“88%魔咒”大概率不會應驗,對于投資者來說,最大的任務,是加強研究,保持定力,把握層出不窮的結構性牛市機會。

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    責任編輯:石秀珍 SF183

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