文/Kevin Dowd

明星效應、對供應鏈的了解以及高爾夫運動的熱潮，使得KPS資本（KPS Capital）對高爾夫球桿制造商泰勒梅（TaylorMade）的3.8億美元投資變成了17億美元。

泰格·伍茲（Tiger Woods）凝視著奧古斯塔國家高爾夫球場（Augusta National）的第18洞，此時他距離2019年大師賽的冠軍只有一桿之遙。他的球童Joe LaCava遞給伍茲一根球桿。那是一根泰勒梅制造的三號木球桿。

伍茲把球推到了球道上。幾分鐘后，伴隨著騷動人群的歡呼聲，他推入了一個兩英尺的推桿，結(jié)束了一場許多人認為可能永遠不會到來的復出勝利。這一瞬間立刻成為了高爾夫球界的傳奇，代表著伍茲戰(zhàn)勝了多年傷病和個人奮斗的勝利。

當然，這一時刻也得到了私募基金的一點幫助。

伍茲不只是用泰勒梅三號木球桿贏得了這場比賽，而是用了一整袋泰勒梅牌的球桿。2017年，伍茲與這家總部位于圣地亞哥的公司簽署了一份估計每年價值超過1,000萬美元的贊助協(xié)議，此舉是泰勒梅公司更大范圍內(nèi)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的一部分，而這一轉(zhuǎn)變得到了KPS 資本的財務和運營支持。KPS 資本是一家位于曼哈頓的私募股權公司，曾在許多行業(yè)幫助陷入困境的公司扭虧。

當KPS在2017年以3.8億美元收購泰勒梅公司時，這家高爾夫設備公司每年虧損8,000萬美元。去年，當該公司以17億美元出售泰勒梅公司時，該公司的年利潤已接近2億美元。在此期間，高爾夫設備行業(yè)經(jīng)歷了一次復興，而KPS幫助泰勒梅重建了業(yè)務。泰勒梅貢獻了高爾夫設備制造的專業(yè)技術，KPS則貢獻了其在供應鏈、制造和企業(yè)轉(zhuǎn)型方面的專業(yè)知識。

KPS拒絕就其財務業(yè)績置評。但據(jù)《福布斯》估計，該公司通過出售泰勒梅而獲得了15億美元的利潤，回報率接近9倍——比起收購業(yè)務，這種回報率通常在風險投資領域當中更加常見。

泰勒梅CEO David Abeles表示：“坦率地說，我們不可能要求更好的經(jīng)歷了。我們一起建立了一個偉大的企業(yè)?！?/p>

泰勒梅曾被德國體育用品巨頭阿迪達斯擁有20年。但到了2010年代中期，高爾夫球業(yè)務開始逐漸失寵。在世紀之交，阿迪達斯和耐克都曾積極進軍這一領域，認為伍茲的崛起將推動一場持久的繁榮。但是，當伍茲的個人生活而不是他的高爾夫比賽開始成為媒體關注的焦點時，這兩家體育用品巨頭改變了方向。耐克在2016年關閉了高爾夫設備業(yè)務。同年，阿迪達斯將泰勒梅掛牌出售。

KPS管理合伙人David Shapiro。圖片來源：KPS

B. Riley Financial的高爾夫行業(yè)分析師Susan Anderson表示：“他們當時處于清理模式。每個人都開始放棄這塊業(yè)務了?！?/p>

60歲的David Shapiro是KPS的執(zhí)行合伙人，他于1997年共同創(chuàng)立了這家私募公司。當他第一次聽說泰勒梅將被出售時，他很感興趣——這不僅是因為Shapiro自己也是一名終生的高爾夫球手。乍看之下，Shapiro認為泰勒梅可以成為KPS的投資組合公司。該公司專門從事制造業(yè)、企業(yè)分割和業(yè)務重組，而泰勒梅符合所有這三個條件。

但盡職調(diào)查一開始，Shapiro就感覺到了沮喪。

Shapiro說：“我對這個企業(yè)的現(xiàn)狀感到有點吃驚。他們有一個非常成熟的品牌。他們拿下了一堆（職業(yè)高爾夫球手）的贊助。所以你認為一切都很好。但是你看看這些數(shù)字?！?/p>

事實證明，并非一切都好。泰勒梅的收入銳減，赤字不斷累積。2013年，泰勒梅和阿迪達斯高爾夫業(yè)務的銷售總額接近17億美元，利潤約1億美元。但是到了2016年，銷售額降至9.82億美元，虧損近1億美元。

就在阿迪達斯準備出售業(yè)績不佳的部門時，該公司引入了新的領導層。2015年，David Abeles成為了泰勒梅的首席執(zhí)行官，這是他在該公司工作的20年里第三次擔任不同的行政職務。他立即開始了兩項艱巨的任務：確定哪里出了問題，并判斷誰才是糾正錯誤的最佳買家。

在泰勒梅的漫長出售過程中，還有許多其他私募股權公司對其進行了調(diào)查。但Abeles說，KPS“一直是我們的首選?！碧├彰穼Ρ砻嫔系母淖兓蚧蛑厮芷滟Y產(chǎn)負債表的金融工程不感興趣。它正在尋找一個具有制造基礎的合作伙伴，以幫助創(chuàng)建Abeles認為需要的那種真正的運營變革。

這正是泰勒梅在KPS身上看到的。KPS從泰勒梅身上看到的則是，這家特立獨行的企業(yè)有機會在上市競爭對手Acushnet（旗下?lián)碛蠺itleist）和Callaway身上分得一杯羹。2017年5月，經(jīng)過一年多的談判，雙方最終達成了一項協(xié)議。

Shapiro說：“我們那時想的是，如何才能把一家燒了1億多美元現(xiàn)金的公司變成一家盈利公司，而這個想法讓我們感覺不錯?！?/p>

KPS和TaylorMade是如何實現(xiàn)這一目標的？一個方面是對PGA巡回賽采取了新的贊助方法。此前，該公司的戰(zhàn)略是希望成為職業(yè)高爾夫中最受歡迎的球桿，也就是說，把球桿送到盡可能多的職業(yè)選手手中。但是收購之后，Abeles和KPS選擇了更注重質(zhì)量而不是數(shù)量。在KPS的所有權下，該公司將其贊助的球員數(shù)量減少了80%。相反，泰勒梅把重點放在了超級明星身上，簽下了前耐克代言球員伍茲和羅里·麥克羅伊（Rory McIlroy，據(jù)報道其代言費為每年1,000萬美元），還有達斯汀·約翰遜（Dustin Johnson）和科林·森川（Collin Morikawa）等其他精英高爾夫球員。

“我們希望與世界上最優(yōu)秀的運動員聯(lián)系在一起，”Abeles說?！八晕覀冋{(diào)整了策略?！?/p>

泰勒梅CEO David Abeles。圖片來源：泰勒梅

但泰勒梅的扭虧為贏也得益于一些它無法控制的因素，例如伍茲在奧古斯塔的勝利就是一個意想不到的營銷利好；去年，泰勒梅公司發(fā)布了一套由伍茲共同設計的特殊球桿來紀念他的這次勝利?；蛟S，還有一個更重要的因素是這一次的新冠疫情。據(jù)Golf Datatech統(tǒng)計，2020年，全球的高爾夫球手比前一年多打了約6,000萬場球，整體設備銷量比2019年增加了10%。

Anderson說：“新冠肺炎疫情給這個行業(yè)帶來了巨大的推動。人們在家里待的時間更多了，因此他們更向往戶外活動?！?/p>

KPS和泰勒梅還制定了一系列其他不那么迷人的變化。他們精簡了供應鏈和庫存，將毛利率提高了10%。他們還建立了公司的在線業(yè)務，將電子商務銷售額提高了兩倍。泰勒梅在高爾夫球領域的市場份額也增加了兩倍，達到12%左右。這一領域的收入尤其穩(wěn)定，這要歸功于高爾夫球手每年在美國球場上弄丟的約3億個球。正如Shapiro所言，“無論你有多優(yōu)秀，你都會丟掉或換掉一些球?！?/p>

泰勒梅了解到，顧客愿意為高爾夫球裝備多花一點錢，于是提高了許多產(chǎn)品的價格。在研發(fā)支出增加的推動下，該公司通過改進產(chǎn)品來證明價格上漲的合理性。KPS發(fā)現(xiàn)，在食品罐頭和汽車零部件等行業(yè)適用的一些相同的策略在高爾夫球中也有效。

隨著銷量的增長，KPS開始考慮退出。它很快發(fā)現(xiàn)了一個好得不能再好的交易。去年5月，KPS同意將泰勒梅以17億美元的價格出售給韓國的私募股權公司Centroid Investment Partners。

“正是因為我們在之前四年里與KPS一起做到的事情，我們的新合作伙伴……才會對他們買的公司感到興奮，”Abeles說。

對Shapiro來說，唯一的遺憾是，他不能再做這一切了。

“我個人很喜歡這筆投資，因為我自己就是一名高爾夫球手，”他說?！拔覀€人喜歡這筆投資也是因為我非常喜歡這里的人。結(jié)果非常棒。總而言之，我認為這是一個三贏局面?！?/p>