中信證券認(rèn)為，《電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則（征求意見稿）》的出臺(tái)，對(duì)電力現(xiàn)貨市場建設(shè)的總體要求與基本規(guī)則作出指引，電力現(xiàn)貨市場內(nèi)涵不斷豐富，現(xiàn)貨市場覆蓋主體擴(kuò)大，并將逐步銜接中長期與輔助服務(wù)市場。長期看，現(xiàn)貨市場發(fā)展有助系統(tǒng)成本疏導(dǎo)、儲(chǔ)能市場發(fā)展壯大以及帶來虛擬電廠、功率預(yù)測等新機(jī)遇。建議后續(xù)現(xiàn)貨市場建設(shè)進(jìn)展仍需參考各省實(shí)際規(guī)則落地情況。

以下為原文摘要：

為加速推進(jìn)統(tǒng)一開放、競爭有序的電力市場體系建設(shè)，進(jìn)一步規(guī)范電力現(xiàn)貨市場運(yùn)營管理，國家能源局近日印發(fā)《電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則（征求意見稿）》，包含了我國電力現(xiàn)貨市場建設(shè)目標(biāo)、建設(shè)路徑、市場構(gòu)成、交易規(guī)則、價(jià)格機(jī)制、結(jié)算管理等方面的總體要求與基本規(guī)則。

▍推進(jìn)電力市場化改革步伐，明確現(xiàn)貨市場基本框架。

2015年我國新一輪電改啟動(dòng)后，電力市場化交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，目前以中長期交易為主的市場化交易電量占全社會(huì)用電量比重已達(dá)到60%左右。電力現(xiàn)貨交易作為市場化交易的重要組成，在出力波動(dòng)性與間歇性較強(qiáng)的新能源占比持續(xù)提升的背景下，對(duì)于完善市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)、保障新能源消納意義重大。2017年以來，國家發(fā)改委、能源局先后批準(zhǔn)兩輪共14個(gè)省份及地區(qū)開展電力現(xiàn)貨交易試運(yùn)行，部分試點(diǎn)省份現(xiàn)貨發(fā)展已初具規(guī)模，其中南方電力現(xiàn)貨市場成交電量已經(jīng)占到當(dāng)?shù)厥袌龌灰纂娏康?%。此次“基本規(guī)則”正是基于各地區(qū)電力現(xiàn)貨市場試運(yùn)行結(jié)果后總結(jié)形成的框架性文件，對(duì)當(dāng)前與未來各省份開展現(xiàn)貨交易的建設(shè)路徑與基本規(guī)則做出方向性指引，為全國統(tǒng)一電力市場建設(shè)奠定良好基礎(chǔ)。

▍現(xiàn)貨交易覆蓋主體擴(kuò)大，逐步銜接中長期與輔助服務(wù)市場。

“基本規(guī)則”明確電力現(xiàn)貨市場參與主體包含發(fā)電企業(yè)、售電企業(yè)、電力用戶，并新增儲(chǔ)能、分布式、負(fù)荷聚合商、虛擬電廠、新能源微電網(wǎng)等新興主體；交易類型包含日前、日內(nèi)與實(shí)時(shí)交易，市場參與主體可根據(jù)自身實(shí)時(shí)發(fā)用電波動(dòng)情況選擇參與。與中長期交易相比，現(xiàn)貨交易能夠體現(xiàn)電能量的時(shí)點(diǎn)價(jià)值，通過邊際定價(jià)模式為靈活調(diào)節(jié)電源提供體現(xiàn)價(jià)值的渠道。長期來看，預(yù)計(jì)電力現(xiàn)貨市場將逐步銜接中長期市場與輔助服務(wù)市場，有助系統(tǒng)性成本疏導(dǎo)并激勵(lì)提升電網(wǎng)靈活性的投資熱情，提升新能源大規(guī)模接入后的電網(wǎng)消納能力；此外，“基本規(guī)則”再次明確建立用戶側(cè)參與輔助服務(wù)費(fèi)用的分?jǐn)偱c返還機(jī)制，儲(chǔ)能、虛擬電廠、新能源微網(wǎng)等新興主體有望通過現(xiàn)貨市場中峰谷價(jià)差的擴(kuò)大實(shí)現(xiàn)盈利模式優(yōu)化。

▍提出現(xiàn)貨市場限價(jià)機(jī)制降低運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)發(fā)展尚待各省細(xì)化政策催化。

由于現(xiàn)貨市場相較于中長期市場規(guī)模較小，采用邊際定價(jià)模式下容易出現(xiàn)極端價(jià)格，為避免現(xiàn)貨價(jià)格超出市場參與主體承受能力，本次“基本規(guī)則”提出對(duì)現(xiàn)貨市場的報(bào)價(jià)與出清進(jìn)行限價(jià)，同時(shí)在確保機(jī)組回收成本并獲得合理利潤的基礎(chǔ)上，對(duì)連續(xù)時(shí)間內(nèi)的交易價(jià)格設(shè)置二級(jí)價(jià)格限制，有效防范非理性交易帶來的市場風(fēng)險(xiǎn)。此次印發(fā)的“基本規(guī)則”僅為框架性的征求意見稿，后續(xù)現(xiàn)貨市場的建設(shè)途徑、覆蓋主體、交易方式、價(jià)格機(jī)制還需參考各省電力現(xiàn)貨規(guī)則的實(shí)際落地情況。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

電力現(xiàn)貨市場發(fā)展不及預(yù)期；電力市場化改革進(jìn)程放緩；能源新場景商業(yè)模式不成熟；用電需求增速大幅下滑；燃料及原料成本大幅上升。

▍投資策略：

發(fā)展電力現(xiàn)貨市場并將現(xiàn)貨與輔助服務(wù)市場銜接，有助電價(jià)市場化程度加深并疏導(dǎo)系統(tǒng)成本，利好火電&水電等傳統(tǒng)電源；電力現(xiàn)貨市場全國性鋪開已成定局，有助抽水蓄能等電網(wǎng)&電源側(cè)儲(chǔ)能打開發(fā)展空間；能源變革背景下的現(xiàn)貨市場日益發(fā)展壯大，能源運(yùn)營服務(wù)場景日益增多，帶來電力信息化、綜合能源服務(wù)、虛擬電廠、功率預(yù)測等新機(jī)遇。